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機構強推2019年6月14號稱搖錢樹的六股(附股)

2019-6-13 14:55| 發布者: adminpxl| 查看: 1791| 評論: 0

摘要: 機構強推2019年6月14號稱搖錢樹的六股(附股):視源股份:快速崛起的電子新豪門;鴻合科技:受益教育信息化,引領IWB賽道;長城汽車事件點評:受排放標準切換影響,5月批發出現下滑;海大集團:跨周期的海大,看得見的白 ...
視源股份:快速崛起的電子新豪門
報告摘要

快速崛起的電子行業新豪門。

視源股份成立于 2005 年,2017 年在 A 股上市,主營液晶電視板卡和智能交互平板的研發、生產和銷售。公司 是全球液晶電視板卡龍頭,同時也是國內教育平板和會議平板市場的領 頭羊。公司盈利能力和成長能力均居行業 TOP 7,2011 年以來 ROE 和 ROIC 均保持在 30%以上,期間收入和利潤年增速也基本保持在 30%以上。

公司競爭優勢在于強大的創新能力、供應鏈管理能力以及規模效應 帶來的成本優勢。

創新能力體現在公司人才儲備以及行業絕對領先的專 利優勢。供應鏈管理能力是公司維持外協加工生產模式的保證,也是其 高資產周轉率和高 ROE 的來源。規模效應到來的產品成本優勢使公司毛 利率顯著高于主要競爭對手。

板卡業務現金牛屬性依舊,會議業務接力教育高增長。

智能電視板 卡占比的持續提升是公司板卡中短期的成長來源。智能家居,物聯網的 發展催生了家電板卡的需求。電視板卡和家電板卡在產品屬性上有諸多 相似之處,公司有望在家電板卡市場繼續復制其在電視板卡上的成功之 路。教育信息化 2.0 的推動是教育平板需求增長的主要動力。會議智能 化需求的提升以及公司在會議市場渠道網絡布局的完善,有望使會議業 務成為公司成長的新引擎。

原材料成本下行、產品結構改善提升公司獲利能力。

面板和存儲芯 片是公司的主要原材料,需求低迷和新產能的集中投放使面板和存儲芯 片價格持續下行,公司原材料成本下降明顯,未來公司毛利率有望上行。 高毛利率平板收入占比的提升則進一步加強了毛利率上升趨勢。 給予“買入”評級。我們預計公司 2019-2021 年凈利潤分別為 13.78、 19.01 和 26.55 億元,對應 EPS 為 2.10、2.90 和 4.05 元,增速分別為 37.2%、37.9%和 39.6%,對應 PE 為 36.6X、26.6X 和 19.0X,給予“買入” 評級。

風險提示:家電板卡市場開拓不及預期,教育平板和會議平板需求 低于預期,行業競爭加劇風險。

鴻合科技:受益教育信息化,引領IWB賽道

智能交互顯示行業龍頭企業:公司的核心產品智能交互顯示產品主要面向教育信息化領域,同時向辦公、會議會展、傳媒等商用市場拓展,產品涵蓋智能交互平板、電子交互白板、投影機、視頻展臺等,2015-2017年公司IWB(電子交互白板和智能交互平板)銷量在全球市場連續三年位列第一。

“5年內學齡人數增長+小班化教育+教育信息化”共同推進IWB行業持續增長:1)從出生人口數來看,至2023年學齡人數整體將保持小幅增長,進而帶動對新增教室的需求;2)我國中小學班級平均人數仍遠高于發達國家,隨著小班化教育逐漸在我國開始推行,教室需要量將會進一步增長;3)智慧課堂/同步課堂將配備智能交互平板、投影機、電子互動白板等相關IWB硬件,預計未來五年IWB行業仍將維持10%左右的增速。

IWB大尺寸趨勢+原材料降價保證產品盈利能力:公司2018年75寸以上銷量占比,隨著行業75寸、86寸產品份額不斷提升,高階產品仍將保證公司產品價格維持小幅上揚;公司原材料成本超50%來自于LCD面板,預計隨著國內高世代線產能的不斷投入和釋放,大尺寸液晶面板短期內價格仍有下行空間,主要原材料價格下降有助于公司提高毛利率。

對比行業龍頭,公司依靠產品性價比走差異化競爭路線:相較行業龍頭公司視源公司,公司IWB的產品價格低于對手15-,具備一定的性價比優勢;同時,公司依靠為海外知名品牌做ODM/OEM代工,利用海外品牌、渠道與教育資源快速開拓國際市場,這一模式在過去兩年實現了巨大成功。

估值與投資建議

預計公司2019-2021年實現營收51.72、62.85、76.75億元,實現歸母凈利潤4.10、5.02、6.04,對應PE分別為19.8×、16.2×、13.5×倍,給予公司25×合理目標估值,目標價為74.8元,首次覆蓋“買入”評級。

風險提示

競爭對手訴訟的風險;財政性教育經費波動的風險;技術迭代過快的風險。

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